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内循环：电动智能床的龙头企业熊猫体育中国

2020-11-26

首先声明熊猫体育中国不是短线标的，而是老牛为明年储备的粮食.格局眼界必须放大才能看到被市场忽略和冷落的品种，用未来的视觉去看待公司现在的行业和生意才行.

一.关注熊猫体育中国有4个理由：

1.高ROE 高毛利率，ROE接近30% 连续几年毛利率稳定在38%.

2.公司主营电动床，未来成长空间足够大：一方面国外出现电动床对传统床的替代趋势另一方面老龄化医护方面大量的需求.

3.公司没有有利负债，财务报表干干净净，上市募集资金净额近16亿，大部分资金用于扩建新的产能。（19年末产能117万+ 越南19年底30万+20年4月30万，都在调试当中，满打满算20年末177万张；新厂200万产能21年底释放50%，22年底75%， 23年底才能100%达产.也就是2020-2023年产能为：177万 277万 327万 377万.

4.因为产品主要出口到美国占比90% 欧洲占5% 其余5%在国内，受疫情影响今年营收和净利润大幅下滑，但是疫情这只黑天鹅迟早要过去，意味着短期的下跌带来了足够的安全边际.

二、公司业务：

熊猫体育的主营业务比较简单，公司主要从事智能电动床及配套产品的研发、设计、生产和销售。一句话，就是专注于做智能电动床，可以说是国内智能电动床细分领域的龙头企业，目前梦百合和敏华控股也已经布局了智能电动床，不过占比还很小.

2017年数据

销售模式：

国外：公司主要以通过美国子公司奥格莫森美国和南部湾国际将产品销往北美市场，通过欧洲子公司奥格莫森欧洲拓展欧洲市�。酒窘枳吭降牟菲分剩苊ㄌ逵�电动床超过90%销售到美国，与舒达席梦思（SSB）和泰普尔丝涟（TSI）深度绑定。这两家公司占据美国床垫市场近80%的份额，其中泰普尔丝涟的电动床100%向熊猫体育采购，而熊猫体育的电动床也占据了美国超三分之一的市场。

国内：通过子公司熊猫体育积极拓展国内市场。我国?智能电动床行业起步较晚空间广阔。若假设渗透率每年以1pct速率增长，到2021年智能电动床市场规模有望达到109.28亿元，渗透率2.5%左右，3年复合增长率高达100%。同时国内老年人口比例提升和智能制造发展规划政策等有望从需求端多维刺激市场空间进一步释放。

三.估值部分：

如果恢复疫情前的情况内在价值54元，当前股价27元，由于黑天鹅的因素股价打了5折，有足够大的安全边际.

风险点：

1.国外疫情的控制导致业绩持续不理想.

2.国内市场开拓不及预期.

3.下游客户太集中.

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